森马：カジュアルと子供服は二重の氷と火が出ます。

＜p＞＜a href=「http:/sjfzxm.com/news/indexuf.asp」＞森馬＜a＞2013年中報によると、営業収入は前年同期比8.5%増の27.25億元、純利益は同14.4%増の2.84億元となり、非後純利益は同5.68%増と予想されている。

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＜p＞カジュアルウェアと子供服のアイスホッケーは二重の日で、成長はほとんど子供服から貢献され、2 Q 13の収入増速を駆動して二桁に達し、同11.0%伸びた。

子供服はより健康的な成長に回復しました。収入は同23.2%から8.95億元まで伸びています。全体の収入に占める割合は2011年の28%から5ポイントから33%に引き上げられました。粗利率は同1.64ポイントから41.09%に引き上げられました。

カジュアルウェアは依然として疲れていますが、まだ在庫を持っています。収入は同2.56%から18.03億元まで伸びています。粗利率は4.63%から32.67%まで大幅に下がりました。

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＜p＞費用抑制が効果的です。

会社はチャネル構造の調整に力を入れて、一部の非効率店舗を閉鎖し、運営効率を高める。

販売費を同5.49%削減し、給与や賃貸料を小幅に引き上げる一方、宣伝費を含む他の費用は圧縮されている。

管理費は同11.13%増で、主に研究開発費の引き上げから来ています。会社のファッションモデルの製品戦略の設計開発支出を増やすためです。

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＜p＞加盟者の返済状況が良好で、経営性のキャッシュフローと売掛金が引き続き好転している。

売掛金の残高は四半期末より引き続き8,600万元下がり、経営キャッシュフローは四半期連続で純流入を維持している。

棚卸資産の残高は第一四半期末より1.5億元増加したが、棚卸資産回転日数は同38日間から112日間減少し、明らかに改善された。

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＜p＞トレンド＜p＞

＜p＞会社の在庫整理と費用管理が効果的になりました。在庫は会社の業績の伸びを妨げる主要な問題ではありません。

しかし＜a target=“_blank”href=“http:/www.sjfzxm.com/”の服装＜a＞の消費は依然として比較的に疲れています。特に会社の収入の2/3を占める青少年のレジャー業界の競争が最も激しく、国際ブランドとネットショッピングの上下双方向に押されて、下半期に実質的な改善が現れにくいです。

子供服が比較的いいです。

子供服の二桁の成長によって、2013年通期の業績は高一桁の伸びが期待されます。

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＜p＞ブランド買収計画が加速しており、すでに発表されているGXGの買収とイタリアの子供服会社Minionfとの提携のほか、来年上半期にはヨーロッパと韓国のメンズブランドを引き続き導入し、マルチブランドとマルチチャネル戦略を全面的に実施する予定です。

会社の現金が豊富で主ブランドの発展が制限されていることを考慮して、この戦略は合理的であり、＜a target=“_blank”href=“http:/www.sjfzxm.com/”ブランド服装＜a＞会社の発展規則にも合致していますが、GXGの増速決定性が比較的強い以外に、海外ブランドの導入の効果は観察が必要です。

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＜p＞収益予測調整は黒字予測を据え置き、2013/14年の1株当たり利益はそれぞれ1.22元/1.43元（GXG買収による業績の増加は未計上）で、それぞれ同7.5%と17.2%伸びた。

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＜p＞推計値と提案現在の株価はそれぞれ2013/14年の株式益率17.6/15.0倍に対応する。

子供服は健康的な成長を回復し、マルチブランド戦略は急速に推進されていますが、カジュアル服のメインブランドはまだプレッシャーがあります。

慎重に推薦する。

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