アリババの米国上場調査

　　アリババ日曜日に声明を発表し、米国でIPO（初の株式公開募集）を行うと発表した。これはライバルの米国上場決定に刺激された一方、香港市場との議論が行き詰まっているためだ。

アリババは香港を放棄し、米国への上場を決めた

以下は記事の全文です。

1年の待ち時間の後、アリババIPOのオペレーターはついに香港に忍耐力を失った。

情報筋によると、アリババIPOの責任者として、蔡崇信氏は過去数週間まで香港への希望を捨てていた。アリババの株式構造は、役員チームが取締役会のメンバーの任命に影響を与えることを許可しており、香港の監督管理部門の承認を得ることはできない。

情報筋によると、アリババが香港を最終的に放棄した理由は、アリババが香港で上場規則の改正を希望していたが、この規則を改正する過程で公衆の意見を聞くプロセスの推進速度が遅かったためだという。一方、アリババのライバルは米国上場を加速させているため、アリババにはより良い選択肢はない。

先週日曜日、香港の規制当局や証券取引所の幹部と1年近く交渉を行った後、アリババは米国上場を発表したが、IPO規模は2012年のFacebookの融資総額160億ドルを超える可能性がある。

香港コンサルティング会社EY金融サービス管理パートナーのキース・パーガソン（Keith Pogson）氏は、「アリババは、上場を実現したいと考えている時間帯では、勝利を収めることができる戦いではないことを認識している。そのため、彼らはこのような株式構造を支持できる市場を探すことにした」と話した。

もたらす声望、関連する収入、将来の取引量から見ても、アリババが米国上場を選んだのは香港金融業界への打撃だ。現在、香港上場を選択しているのは大中華区の金融や不動産会社が多いため、香港株式取引所は世界的な金融センターとしての香港の地位を強化するために、上場企業の多様化を推進している。しかし、大手高成長科学技術会社の立ち去りは香港のこの目標に不利であることは間違いない。

香港の失敗も米金融業界の成功だ。コミッション比率1.75%で計算すると、アリババの上場は顧問料だけで関連投資に約3億ドルの収入をもたらすことができる。

香港では、アリババとその財務顧問は、小規模投資家の利益を保護するための「一票」株式制度に直面する必要がある。一部のファミリー企業や富豪は香港市場に大きな影響力を持っている。

EYのパグソン氏は、「香港がアリババを失ったのは残念だが、今回の失敗は正当な理由に基づいている。香港の規制当局が価値基準を堅持し、香港が強い市場であることを外部に示したことを祝福しなければならない。これらの問題は重要であり、投資家の保護に関心が集まっている」と述べた。

情報筋によると、アリババは香港が上場企業の株式構造規定を調整して香港に上場できるようにすることを望んでいた。しかし、公衆の意見を聞く流れは遅く、香港証券先物委員会（SFC）は香港株式取引所の調整に関する規定の初歩的な草案を打ち返した。情報筋によると、SFCは上場規則の調整にアリババの上場の影響を受けるべきではないと主張している。

アリババは、日曜日の声明についてさらに評価しないと述べた。この声明でアリババは、米国IPOで「よりグローバルな会社にし、会社の透明性を強化する」と述べた。

　中国企業の米国上場ラッシュ

アリババは当初2013年末に上場する予定だったが、SFCがアリババ特有の株式構造に反対したため、この計画は実現しなかった。現在の株式構造の下で、アリババのパートナーは取締役会を指名し、制御することができ、これは香港が現在採用している「一票」の規定に反する。

アリババが香港の規制当局の決定を待っている間、蔡崇信氏と馬雲氏は、フェイスブックやグーグルなどの科学技術大手の米国での株価が大幅に上昇しただけでなく、中国の一部の小さな科学技術会社、例えば京東や新浪微博も、米国への上場を加速させていることを明らかにした。

過去1年間、科学技術株を中心としたナスダック指数の上昇幅は34%に達した。一部の科学技術会社の上場も投資家を心配させており、ナスダック指数は現在バブルレベルにある。

情報筋によると、香港の規制当局による行き詰まりで、アリババ内部ではアリババのIPOに対する市場の情熱が徐々に減退する可能性があると懸念している。アリババはまだ、米国のどの取引所に上場するかを発表しておらず、上場の具体的なスケジュールも確認していない。情報筋によると、アリババは早ければ7月末にナスダックやニューヨーク証券取引所に上場する。

にあるニューヨークの上場は、アリババが米国の規制当局と集団訴訟弁護士の目標になることを意味する。しかし、これはアリババが科学技術業界を知り、資金的に豊かな投資家を引き付けることができ、アリババの評価の向上に役立つことを意味している。

アリババの筆頭株主には、ヤフーが24%保有し、ソフトバンクが37%保有している。ロイター通信のアナリスト12人に対する統計によると、アナリストはアリババの推定値を平均1410億ドルと予想している。この推定値に基づいて、ヤフーがこれまで合意していた株式の半分を売却することで、アリババIPOの融資規模は170億ドルを超えることになる。

　香港内部の紛争

SFCがアリババのパートナー制度に反対する立場が昨年、徐々に浮上している。情報筋によると、アリババの代表は昨年、SFCと複数回会談したが、実質的な合意には至らなかった。この行き詰まりを打破する一つの方法は、香港株式取引所が株主規則を改正し、上場企業の柔軟性を強化することだ。

香港株式取引所がSFCの承認を得た株主規定を制定できれば、アリババの香港でのIPO窓口が開かれる。この世論調査の流れには数ヶ月かかるため、希望すればアリババは2014年末までに香港上場を実現する可能性がある。

しかし、情報筋によると、香港株式取引所とSFCの間の紛争はアリババを苦境に陥れたという。今年初め、香港株式取引所は草案を作成し、SFCに提出し、このプロセスを開始することを望んでいた。しかし、SFCは先月、この草案を香港株式取引所に戻し、一連の修正が必要だと提案した。

同消息筋は、「SFCは香港株式取引所に諮問文書を急いでほしくなかったため、草案を返却し、同取引所に対して『あなたたちは意思決定者ではない』と述べた」と話した。

SFCはこれに対するコメントを拒否した。一方、香港株式取引所は、株式の等級付けなどの議題に関する議論文書は今四半期に発表されないと明らかにした。

　宣言の発行の終了

ある消息筋によると、アリババは正式に米国への上場を決定する前に、中国の主管部門に連絡し、主管部門にアリババの決定を知ってもらう必要があるという。中国政府はアリババが海外ではなく香港に上場する傾向にある。日曜日の声明はアリババがIPOを行うことを正式に確認したのは初めてで、IPO場所が選定された。

情報筋によると、アリババは当初このような声明を発表する予定はなかったが、現在の市場の噂やメディアの報道は大きな妨害をもたらしているという。アリババ経営陣は、この声明を通じて外聞を静めることにした。

情報筋によると、この声明を発表する前に、アリババの高級副総裁と企業財務責任者の姚允仁氏はアリババのIPOで一定の役割を果たすことを通知するために、いくつかの投資銀行に電話をかけたという。

情報筋によると、シティ、瑞信、ドイツ銀、ゴールドマン・サックス、モルガン・チェース、モルガン・スタンレーがIPOアリババと協力し、アリババと銀行家、弁護士、会計士がIPOの流れを決めるための初の公式会合を3月25日に開催する。