ボタン文新：株式市場の金利低下効果は何ですか。

2月28日夜、中央銀行は3月1日から金融機関の人民元貸付と預金基準金利をそれぞれ0.25ポイント引き下げたと発表した。多くの市場関係者は、今回の金利引き下げによる株式市場への刺激効果は限られており、少なくとも前回（2014年11月24日）の刺激力には遠く及ばないと判断している。しかし、今回の金利引き下げが株式市場に与える最大の役割は、調整空間を封じ込めることにあると考えている。

技術分析を知っている人はよく知っているように、春節前、中国株式市場はすでに1ラウンドの周線レベルの調整に入っており、しかも周線レベルの調整過程での1ラウンドの日線レベルの反発によって、A株（上証指数[1.89%]）に「2高点」の形態が現れたようだ。もし少しも良いニュースの刺激がなければ、再び頭を曲げて下に調整すれば、それは市場に「M頭」が現れると理解されやすく、調整幅は必ず大きくなるだろう。しかし、金利低下のニュース刺激があり、PMIデータがわずかに好転する刺激があり、今回の周線レベルの調整はもはやパニックではなく、少なくとも高位横盤が調整を完了する確率が高くなる。

しかし、現在の問題は株式市場ではなく、通貨市場の金利が高すぎることにある。最近、通貨市場の金利は常に4%以上をさまよっている。通貨市場金利が預金金利付近に下押しできなければ、通貨投機の攪乱は中央銀行の金利政策を大きく割引することになる。預金金利の低下は預金金利と通貨市場金利の差を大きくし、通貨投機収益を高めるからだ。

今年の春節前、通貨投機収益はなんと5%以上に達した。これは非常に悪い現象で、それは資金をより多く預金市場に流出させ、通貨投機市場に流出させる。したがって、実体経済の貸付の可能性に影響を与え、少なくとも貸付金利を押し上げ、金融政策の伝導に問題を生じさせる。

筆者は、中国は金融問題は貨幣総量の問題ではなく、金融構造の問題であり、金融の短期化の問題であり、金融が資本を効果的に形成できない問題であり、実体経済に利用できる長期資金がますます少なくなっている問題である、反対に、金融キャリー資金が多すぎて、短線資金が多すぎます。短線資金が多く、預金貸付期間の誤配が深刻である。預金ローンの期限の誤配が深刻になればなるほど、短期資金の需要は大きくなる。これも通貨市場の金利が高止まりしている重要な原因でもある。

株式市場の投機も利ざやではないかという人もいる。そうだ！しかし、この利ざやは彼ではない。に利益を与える。株式市場セットになっているのは「株価の下落による差額」であり、これは資本定価が経験しなければならない過程であり、株式の頻繁で有効な取引がなければ、資本価格は形成できず、上場企業の価値は十分に体現できない。

しかし、中国の通貨市場で行われている金利投機は全く異なり、金利定価を支援するのではなく、金利定価を歪めている。先進国では、金利投機利得は通常、いくつかまたは十数個の基点利得空間しかない。裁定者は極めて高い技術力を必要とするだけでなく、数十倍の信用レバレッジを必要とする。

中国の金利投機は一般的な預金を同業預金に変えることであり、ともすれば数百ベーシスポイントの無リスク利益がある。もし腕のある外国人が外国から大きなレバレッジをして、いくつかのルートを通じて人民元を両替して金利投機、通貨投機をすれば、毎年無リスク収益率は数百%に達する。表面的には金融機体に付着して血を飲んでいるように見えるが、実際にはこれらの利益は実体経済が支払わなければならないが、このような金融コストは実体経済の成長を支えることができるのだろうか。

だから、今は貨幣市場金利を低くしなければならない。もし預金金利が低下しても、通貨市場金利が高位を維持していれば、通貨投機、金利投機にあまりにも大きなリスクのない利益をもたらすことができ、中国の金融栄養は誰に与えられるのだろうか。もちろん実業ではなく、通貨投機です。