자금 광업 1750 억 시가 폭 증 하 는 '구리 소' 의 전도 사슬

21 세기 자본 연구원 동 붕

구리, 금 은 부수 적 인 광산 이기 때문에 국내 에서 머리 를 가 진 몇 개 기업 은 모두 구리 도 나 오고 금 도 나 오기 때문에 업무 의 중점 만 다 르 고 영업 수익 구성 에 있어 현저 한 차이 가 존재 한다.

자금 광업 은 판매자 에 의 해 귀금속 분야 에 들 어 갔 지만 회 사 는 300 억 위안 이 넘 는 구리 제련 과 구리 정광 수입 을 가지 고 금괴 업무 수입 에 버 금 간다.

마침 설 연 휴 를 맞 아 LME 기 구리 가 급등 하면 서 구리 플레이트 도 자금 광업 의 주가 에 기반 을 다 져 주 었 다.그러나 자세히 살 펴 보면 회사 의 상승 세 는 2020 년 전염병 발생 시기 에 이미 시작 되 었 다.

2020 년 3 월 16 일 에 CMX 금 선물 이 바닥 났 고 3 월 19 일 에 LME 기 구리 가 바닥 났 다. 그 후에 자금 광업 주가 가 상 행 했 고 2021 년 에 첫 번 째 거래 일 에 마감 한 2547 억 위안 으로 증 가 량 은 1750 억 위안 에 달 했다.그리고 이것 은 이야기 의 시작 일 뿐이다.

뚜렷 한 표현 으로 인해 자금 광업 은 A 주 132 에 색 류 회사 만 의 절대적 인 상승폭 의 우승자 가 되 었 고 유색 업계 ETF 의 1 대 주식 이 되 었 다.

21 세기 자본 연구원 의 연구 에 따 르 면 최근 구리, 원 유 를 비롯 한 국제 정가 류 의 대형 상품 의 증가 에 따라 2 급 시장 은 유색, 화공 업계 에 대한 관심 도가 급 격 히 증 가 했 고 자금 광업 을 포함 한 회사 의 주가 가 계속 높 아 졌 다.주기 주 를 끌 어 안 는 것 이 새로운 방향 이 될 수 있 을 지 에 대한 논의 까지 불 러 일 으 켰 다.

LME 기간 구리 상승 가속

2010 - 2019 년 에 구리 시장 가격 은 전체적으로 하락 세 를 보 였 다.

전 세계 경제 회복, 국내 '4 조' 투자 계획, 유럽 과 미국 경제 체 의 '양 적 완화' 의 통화 정책 과 재정 확장 수단 등 요소 의 영향 을 받 아 금 값 이 지속 적 으로 상승 하면 서 2011 년 에 최고치 에 이 르 렀 다.

그 후에 전 세계 경제가 하락 하고 유럽 의 채무 위기, 국내 긴축 정책 의 영향 을 받 아 수요 공급 면 인 구리 정광 생산 능력 이 과잉 되 었 고 구리 가격 이 큰 폭 으로 요동 치면 서 하락 세 를 보 였 다.

2017 년 에 재고 하락 과 경제 회복 의 영향 을 받 아 금 값 이 약간 반등 하 였 으 나 2018 년 부터 중미 무역 전, 거 시경 제 하행 과 소비 부진 등 요소 의 영향 을 받 아 금 값 이 전체적으로 요동 치 는 추 세 를 보 였 다.

2020 년 초 에 뉴 클 리 어 사태 가 발생 한 후에 전 세계 에서 광범 위 한 조업 중단 에 빠 진 배경 에서 특히 전 세계 최대 수요 국 인 중국의 생산 중단 으로 대형 상품 수요 단 이 큰 타격 을 입 었 고 동 을 포함 한 대형 상품 가격 이 계속 하락 했다.

2020 년 3 월 19 일, LME 기 동 은 4371 달러 / 톤 의 최저 치 를 기록 하 며 2016 년 저 점 4318 달러 / 톤 에서 일 선 에 머 물 렀 다.

그 후에 국내 전염병 상황 이 효과 적 인 통 제 를 받 으 면서 공업 생산 은 점차적으로 정상 적 인 궤도 에 올 랐 고 대형 상품 이 바닥 을 보 였 으 며 금 값 은 안정 적 으로 반등 했다.

그러나 금 값 의 변동 은 공급 과 수요 의 관계 에 만 영향 을 받 는 것 이 아니 라 금 만큼 강 한 금융 속성 을 가진다.

지난 시기 에 정 리 된 4 대 영향 요인 은 첫째, 기본 적 인 영향 요소 이다. 중장 기적 으로 보면 구리 정광 공 급 량 과 구리 가격 은 연관 성 을 보이 고 하류 구리 소비의 증 가 는 구리 가격 의 전체 적 인 정비례 관계 이다. 둘째, 거시적인 영향 요소 이다. 구리 가격 은 거 시경 제 환경의 영향 을 받 아 비교적 강 한 금융 속성 을 나타 내 고 그의 생산 과 소 비 는 거 시경 제 운행 과 밀접 한 관 계 를 가진다. 셋째,자금 면 의 영향 요인 은 대부분 금 리 와 달러 지수 가 연관 성 을 보이 고 금 리, 융합 과 M1 / M2 의 변화 상황 은 금융 운행 상황 과 화폐 유동성 에 대한 관측 기준 으로 여 겨 진다. 이 로 인해 발생 하 는 수요 와 인플레이션 의 단계 적 기대 변화 도 흔히 금 값 의 변동 에 영향 을 줄 수 있다. 넷 째, 정서 적 영향 요인 으로 시장 불확실 성 사건 이 발생 할 때마다시장 정서 에 영향 을 주 고 전 세계 자산 가격 의 변동 이 심해 지면 구리 가격 도 영향 을 받는다.

금 값 이 최근 에 나타 난 가속 반등 은 바로 금융 속성 과 관계 가 있다.

경 천 현 재 는 중대 선물 수석 경제학 자 이 고 1993 년 에 입 행 했 으 며 구리 기업, 선물 회사 의 이중 취업 배경 을 가진다.

그 는 2020 년 에 미국 연방 준비 제도 이사회 가 전염병 상황 과 대규모 국채 의 만기 지불 에 대응 하기 위해 화폐 공 급 량 이 기록 적 인 수준 에 이 르 렀 다 고 주장 했다.역사적 으로 볼 때 화폐 공 급 량 의 증 가 는 이렇게 빠 른 적 이 없 었 다. 1970 년 대 는 유일 하 게 이 수준 에 가 까 운 시기 로 달러 의 유동성 으로 인해 전 세계 각국 의 화폐 유동성 이 범람 했다.저금리 환경 에서 초과 유동성 은 자산 가격 의 급등 을 피하 기 어렵 고 대형 상품 가격 의 상승 은 당연 하 다.

전 세계 에서 초과 유동성 이 증가 하 는 자금 이 자본 시장 에 몰 리 고 미국 연방 준비 제도 이사회 역사상 전례 가 없 는 화폐 가 달러 에 대한 타격 을 입 어 최근 에 대형 상품 의 상승 을 야기 하 는 주요 구 동력 이 되 었 다.

LME 기간 의 구리 거래 데 이 터 를 비교 해 보면 2020 년 3 월 에 금 값 이 바닥 난 후에 보유 규모 와 거래 활성 도가 모두 비교적 뚜렷하게 향상 되 었 음 을 알 수 있다.

2020 년 3 월 에 LME 선물 이 4371 달러 / 톤 저 점 으로 떨 어 졌 을 때 단일 보유 수량 과 거래 량 은 28 만 건, 1 만 5000 건 에서 2 만 건 수준 을 유지 했다.올해 2 월 에 증 가 했 을 때 그 보유 주식 의 피크 수 치 는 34.5 만 건 으로 증 가 했 고 거래 량 은 4 만 건 가까이 증가 했다.

또한 국내 대형 상품 을 보면 2021 년 초부 터 지금까지 급등 한 품목 은 대부분이 국제 정가 류 의 대형 상품 이다. 이것 은 2016 년 국내 공급 측 구조 적 개혁 이 시 작 된 후에 석탄 초점 강 등 검은색 계열 산업 체인 의 품종 을 위주 로 하 는 가장 큰 차이 점 이다.

이 는 이번 대형 상품 의 상승 동력 이 외국 에서 기원 되 는 동시에 상기 구리 가격 상승의 구동 요인 판단 에 증좌 도 제공 한 것 을 보 여 준다.

금 값 이 오 를 수 있 겠 는가?

구리 가격 의 운행 변수 요소 가 너무 많아 서 계속 오 를 수 있 는 지 여 부 를 해결 하 는 것 은 어렵 지만 현 단계 에서 보면 공 가 를 하 는 사람 이 별로 없다.

적어도 역대 의 상승 세 를 보면 동 값 위 에는 아직도 일정한 공간 이 존재 한다.

최근 20 년 의 역사적 주기 에서 구리 가격 은 모두 4 회 50% 이상 의 상승 세가 나 타 났 는데 그것 은 2003 년 - 2006 년, 2007 년 - 2008 년, 2009 년 - 2011 년 과 2016 년 - 2018 년 이다.

예 를 들 어 텐 펑 선물 은 현재 금 값 의 상승폭 과 속 도 는 금융 위기 이후 의 상승 보다 낮 고 2003 년 의 상승 초기의 궤적 과 대체적으로 일치 하 며 최근 의 2016 년 의 상승 보다 현저히 강하 다 고 지적 했다.

그 당시 의 시장, 통화 정책 환경 을 돌 이 켜 보면 이 기 구 는 2016 년 과 2003 년 의 상승 이 현재 와 비교 할 수 없 는 것 이 고 비교적 참고 할 만 한 것 은 2009 년 의 상승 이 라 고 주장 했다.

주요 요인 으로 볼 때 2009 년 에 전 세계 통화 가 완화 되 고 약 한 달러, 그리고 강력 한 중국 전통 분야 의 수요 가 금 값 을 올 렸 다. 그러나 이번 라운드 에 서 는 해외 에서 똑 같이 엄 청 난 양의 유동성 을 방출 했 지만 중국 은 유동성 에 대한 태도 가 신중 한 편 이다. 전통 수요 분야 의 유연성 은 2009 년 의 상황 보다 못 하 다.

그래서 이번 라운드 의 상승폭 은 2009 년 의 라운드 보다 작 을 수 있 지만 위 에는 아직도 상당 한 공간 이 있다.

그 밖 에 2016 년 의 상승 에 비해 이번 라운드 의 주요 대형 상품 의 반등 은 대부분이 2020 년 3 월 에 시작 되 었 고 전염병 의 발전 추세 와 관련 성 이 비교적 강하 다.게다가 구 동력 은 전 세계 에서 경제 기업 의 안정 과 수요 가 반등 하면 서 2016 년 시 세 를 뛰 어 넘 을 전망 이다.

21 세기 자본 연구원 에 따 르 면 이번 라운드 구리 등 국제 가격 이 대형 상품 의 가격 상승 과 각국 밀집 경제 정책 발표 의 핵심 논 리 는 아직도 전 세계 에서 전염병 상황 의 발전 과 통제 상황 에 있다.

해외 전염병 의 증가 추 세 를 비교 해 보면 해외 전염병 의 전환점 이 국내 6 ~ 9 개 월 뒤 처 질 것 으로 예상 된다.2020 년 상반기 에 국내 전염병 상황 이 효과 적 인 통 제 를 받 은 후에 해외 에서 작업 을 중단 하고 일부 주문 이 국내 시장 으로 이전 되 었 다. 재 활 이 예년 보다 늦게 가 져 온 재 고 를 보충 하 는 수 요 를 중첩 하면 하반기 부터 국내 에서 자발적으로 대형 상품 의 가격 을 책 정 하 는 것 이 눈 에 띄 게 반등 했다. 가장 직접적인 것 은 바로 검은색 계열 상품 의 상승 이다.

2021 년 1 월 에 해외 전염병 의 전환점 이 나 타 났 고 2 월 에 새로 증가 한 사례 가 계속 낮 아 지면 서 전환점 이 더욱 검증 되 었 다.이에 따라 해외 시장 은 2020 년 4 월 이후 제조 업 의 회복 세 를 보이 기 시작 했다.

수요 단의 호전 은 해외 초과 유동성 의 뒷받침 을 중첩 하여 구리, 원유 등 국제 가격 을 자극 하 는 원자재 가격 의 반등 을 가속 화하 고 상품 시장의 급등 품종 이 되 었 다.

전 세계 경제가 아직도 완만 한 회복 과정 에 있 는 것 을 감안 하면 각국 의 경제 자극 정책 의 지속 성 이 비교적 좋 고 모두 수요 에서 구리 에 기반 을 다 져 주 며 단기 적 으로 구리 가격 의 상승 추 세 를 전환 하기 어렵다.

불 확정 요 소 는 화폐 단 에서 나온다.

이번 라운드 상품 의 반등 을 야기 하 는 주요 원동력 은 유동성 이 범람 하 는 것 이 므 로 그 종결 표지 도 대규모 경제 자극 정책 의 퇴출 을 노드 로 할 것 이다. 예 를 들 어 미국 연방 준비 제도 낮은 금 리 환경 에서 의 퇴 QE 를 유지 하면 시장의 대규모 하락 을 피 할 수 없다.

자금 광업 1750 억 시가 증가 비밀번호

2020 년 3 월 19 일 에 유색 업계 의 '일이 형' 은 산동 금 이 었 고 그 당시 회사 의 총 시 가 는 822 억 위안 이 었 으 며 자금 광업 의 총 시 가 는 783 억 위안 이 었 다.

2021 년 2 월 24 일 에 산동 금 시 가 는 955 억 위안 이 었 고 자금 광업 의 총 시 가 는 3181 억 위안 까지 올 랐 다.

두 회사 의 시가 변화 뒤 에는 자연히 그 에 대응 하 는 산업 논리 가 있다.

두 회사 모두 금 업무 와 관련 해 2020 년 3 월 부터 8 월 까지 국제 금 값 이 급등 하면 서 2089.2 달러 / 온스 사상 최고 치 를 기록 한 배경 에서 회사 실적 과 주 가 를 끌 어 올 리 는 핵심 구 동력 이 됐다.

그러나 2020 년 8 월 10 일 CMX 금 신 고 를 거 쳐 지속 적 으로 조정 해 현재까지 1800 달러 / 온스 이하 로 돌아 갔다.

같은 해 8 월 7 일 에 산동 금 이 정점 을 찍 었 고 주가 가 높 은 33.9 위안 에서 지금까지 22.79 위안 으로 떨 어 졌 다.

반면에 자금 광업 은 같은 시기 에 6.64 위안 에서 12.98 위안 으로 증 가 했 고 유색 판 의 유일한 시가 가 3000 억 위안 을 넘 는 회사 가 되 었 다.

배후 논리 에 따 르 면 자금 광업 은 가공 금 업무 외 에 도 구리, 아연 등 금속 과 관련 되 고 2020 년 8 월 에 금 값 이 꺼 지면 서 구리, 아연 가격 이 계속 오 르 고 전 자 는 톤 당 6400 달러 에서 9617 달러 로 올 랐 으 며 후 자 는 2382 달러 에서 2952.5 달러 로 올 랐 다.

분명히 구리 의 상승폭 은 더욱 굉장 하 다. 이것 은 자금 광업 의 '후반 기' 주가 상승 을 지탱 하 는 핵심 구 동력 이 되 었 다.

두 회사 의 수입 구성 을 비교 하면 자금 광업 도 금 값 상승 으로 인 한 실적 상승 가능성 을 쉽게 누 릴 수 있다.

2019 년 을 예 로 들 면 산동 금 의 총 수익 은 626 억 위안 이 고 수입 은 모두 외국 에서 구 매 한 합 금 (광 금), 금 과 작은 금괴 에서 나온다.

같은 시기 에 자금 광업 의 총 매출 액 은 1361 억 위안 이 었 는데 그 중에서 가공 금 의 수입 은 808 억 위안 이 었 고 그 밖 에 제련 구리 수입 은 209 억 위안, 구리 정광 수입 은 94 억 위안 이 었 으 며 그 밖 에 일부 아연 류 제품 의 수입 도 있 었 다.

기타 수입 이 구리 제품 을 위주 로 하 는 상장 회사 에 비해 자금 광업 은 이번 라운드 유색 판 의 상승 시세 에서 도 뒤 처지 지 않 고 전체적으로 업계 제일 제대 에 있다.

21 세기 자본 연구원 통계 에 따 르 면 2 월 1 일부 터 24 일 까지 신 만 의 기본 금속 평균 상승폭 이 앞 선 품목 은 아연 (17.68%), 구리 (16.44%), 알루미늄 (15.91%) 순 이 었 다.

이에 대응 하 는 판 괴 는 개 주 를 끌 어 올 렸 고 서부 광업 (38.68%), 강서 동업 (50.16%), 흠 백금 주식 (61.0.2%) 이 었 다. 같은 시기 에 자금 광업 의 상승폭 도 36.46% 에 달 했 고 금 괴 주식 보다 현저히 높 았 다. 상승폭 은 상기 기본 금속 업계 의 선두 와 큰 차이 가 없 었 다.

2 급 시장 이 이렇게 전망 이 좋 은 토대 에서 미래 에 비교적 확 정 된 이윤 성장 기대 에 있다.

자금 광업 은 투자 자 상호작용 플랫폼 에서 데 이 터 를 제시 한 적 이 있다. 2019 년 에 회사 광산 금 단위 의 판매 원 가 는 172.69 위안 / g 이 고 제련 가공 금 단위 의 판매 원 가 는 308.61 위안 / g 이 며 광산 생산 구리 정광 단위 의 판매 원 가 는 18333 위안 / 톤 이 고 제련 생산 구리 단위 의 판매 원 가 는 40356 위안 / 톤 이다.

한편, 2020 년 의 상승 을 거 친 후에 현재 상하 이 금, 상하 이 동 선물 은 현물 의 2103 계약 에 무한 정 가 까 워 졌 고 결제 가격 은 각각 375.7 위안 / 그램 과 69640 위안 / 톤 까지 올 랐 다.

"구리 가 왕 이다".

신 만 구리 업 종 에 포 함 된 A 주 상장 사 는 모두 15 곳 이다.

그 중에서 강서 의 동 업, 동 릉 유색, 윈 난 성의 동 업 세 가 지 는 2 급 시장 표현 이 든 주요 경영 데이터 규모 든 모두 업계 에서 앞장 선다.

역사 데 이 터 를 비교 해 보면 이 업계 의 이윤 창 출 능력 이 보통 이 고 이윤율 은 각 주요 주기 업계 에서 비교적 낮은 수준 에 있다.

2009 년 부터 2011 년 까지 의 상승 주 기 를 예 로 들 면, LME 동 가격 은 일 선 3000 달러 에서 10000 달러 를 돌파 했다.금 리 가 절대 사상 최고 치 를 기록 한 배경 에서 강서 동 업 의 음극 동 모 금 리 는 2008 년 의 5.6% 에 불과 하고 소폭 으로 2009 년 의 7.66% 와 2010 년 의 7.37% 로 올 랐 다. 그 후에 금 리 가 떨 어 지면 서 순 이익률 은 2% 미 만 으로 떨 어 졌 고 최근 3 년 동안 4.5% 에서 4.7% 사이 에 유지 되 었 다.

이것 은 그 업계 의 현황 과 이윤 창 출 모델 에 의 해 결정 된다.

중국 은 세계 구리 제련 대국 이자 전 세계 구리 광석 과 그 정광 의 주요 수입 국 중 하나 이다.2018 년 부터 중국 구리 정광 생산량 이 해마다 증가 하기 시 작 했 고 2020 년 에 중국 구리 정광 생산량 은 167.32 만 톤 에 달 했 으 며 같은 시기 에 국내 에서 구리 광석 과 그 정광 수 입 량 은 2178.7 만 톤 에 달 했다.

상기 배경 에서 중류 구리 제련 업 체 는 제련 비용 을 벌 어 들 이 는 것 을 위주 로 하고 가격 협상 능력 은 상류 광산 보다 훨씬 약 하 며 장기 적 으로 는 아주 적은 제련 가공 비용 만 벌 수 있다.

즉, 업계 에서 사용 하 는 TC / RC 비용 은 전 자 는 세련 비용 이 고 후 자 는 세련 비용 이다.최근 에 금 값 이 올 라 가면 서 상류 정광 공급 이 감소 하고 국내 제련 생산 능력 의 공급 이 수 요 를 초과 하여 TC / RC 비용 이 지속 적 으로 하락 세 를 보이 고 있다.

업계 에 따 르 면 2 월 19 일 까지 일주일 간 추적 한 구리 정광 주간 TC 비용 은 38.5 달러 / 건 톤 으로, 환 대비 4% 하락 한 수치 로 전년 대비 47% 하락 했다.2016 년 에는, 한때 톤 당 100 달러 를 돌파 했다.

그리고 2020 년 말 에 상기 업계 의 선두 자 리 를 포함 한 12 개 구리 기업 은 2021 년 1 분기 의 TC / RC 비용 을 톤 당 53 달러 와 파운드 당 5.3 센트 로 정 했다.구리 정광 의 공급 이 감소 하고 구리 가격 이 오 른 배경 에서 제련 비용 은 대체적으로 낮은 수준 으로 운행 되 는데 이것 은 대부분의 구리 기업 에 부정적인 효 과 를 가 져 올 것 이다.

이 는 일정한 상류 구리 정광 자원 을 갖 추고 있 으 며, 자 급 률 이 상대 적 으로 높 은 구리 기업 은 이번 라운드 구리 가격 상승의 이익 을 누 릴 수 있다 는 뜻 이다.

이에 비해 국내 구리 기업 들 은 이 방면 에서 우 세 를 차지 하지 않 는 다.세계 적 인 슈퍼 구리 광산 (구리 금속 자원 및 매장량 2000 만 톤 이상) 은 26 개 에 불과 하 며, 필화 필 탁 등 거두 들 이 대량의 두부 자원 을 장악 하고 있 으 며, 국내 기업 들 이 선 정 된 광산 은 자금 광업 의 카 모 아 (카 모 아) 구리 광산 과 중 알루미늄 티베트 다 룡 광구 에 불과 하 다.

상기 한 구리 업계 상장 회사 의 경우 자 급 률 이 비교적 높 은 상장 구리 기업 은 강서 동 업 이 고 운남 동 업, 동 릉 은 그 다음 이다.

2 급 시장 추 세 를 반 환 했 을 때 상기 '동광 이 왕' 이라는 정가 논 리 를 나 타 냈 다.

21 세기 자본 연구원 에 따 르 면 2020 년 3 월 부터 계 산 된 것 이 든 단기 주가 의 표현 이 든 자금 광업, 강서 동업 의 상승폭 은 윈 난 성 동상 과 동 릉 보다 현저히 높다.

다른 규모 가 작고 상류 구리 광산 자원 이 부족 한 기업 은 자신의 실적 향상 이 어렵 고 심지어 TC / RC 비용 이 낮 아진 배경 에서 이윤 창 출 능력 이 오히려 떨 어 질 것 이다.

2 급 시장 스 포 일 러 요 소 를 고려 하지 않 는 조건 에서 금 값 인상 주기의 주요 수익 자 는 자 급 률 이 높 은 업계 의 선두 자 를 위주 로 하고 업계 의 보편적 인 흥분 정 서 는 결국 주식 분화 로 끝 날 것 이다.